أصوات نيوز/
كشفت مديرية الدراسات والتوقعات المالية، في نشرتها الأخيرة حول الظرفية، أن الاكتتابات الخام للخزينة، بما في ذلك عمليات المبادلة، بلغت 154,6 مليار درهم عند متم الأشهر الأحد عشر الأولى من سنة 2025، بتراجع نسبته 8,6 في المائة على أساس سنوي.
ويعزى هذا الانخفاض بالأساس، وفق ما أفادت به المديرية، إلى تراجع الحجم المكتتب من آجال الاستحقاق الطويلة بنسبة 55,1 في المائة إلى 41,1 مليار درهم، أي بـ 26,6 في المائة من الاكتتابات، مقابل 54,2 في المائة المسجلة قبل سنة.
في المقابل، سجلت الاكتتابات من آجال الاستحقاق المتوسطة ارتفاعًا لافتًا بنسبة 44,2 في المائة، لتبلغ 93,8 مليار درهم، ما جعلها تستحوذ على الحصة الأكبر من الاكتتابات بنسبة 60,7 في المائة، بعد أن كانت في حدود 38,5 في المائة خلال الفترة نفسها من السنة الماضية.
فيما ارتفع الحجم المكتتب من آجال الاستحقاق القصيرة بنسبة 58,5 في المائة إلى 19,7 مليار درهم، وهو ما يمثل 12,7 في المائة من الاكتتابات مقابل 7,3 في المائة قبل سنة.
وعلى صعيد السداد، أوضحت المديرية أن عمليات سداد الخزينة ارتفعت بنسبة 3,8 في المائة على أساس سنوي، لتبلغ 113,8 مليار درهم عند متم نونبر 2025، شامِلة عمليات المبادلة وإعادة الشراء. ونتيجة لهذه التطورات، تراجع صافي اكتتابات الخزينة بنسبة 31,4 في المائة مقارنة مع متم نونبر 2024، ليستقر عند 40,8 مليار درهم.
وبرسم شهر نونبر 2025 وحده، ارتفعت الاكتتابات الخام للخزينة بنسبة 6,1 في المائة مقارنة بالشهر السابق لتصل إلى 20,1 مليار درهم. وقد وجهت هذه الاكتتابات بشكل أساسي نحو آجال الاستحقاق المتوسطة بنسبة 81,9 في المائة (مقابل 89,8 في المائة في أكتوبر)، بينما استقطبت آجال الاستحقاق القصيرة والطويلة 13,2 في المائة و5 في المائة على التوالي.
في المقابل، تراجعت سدادات الخزينة خلال شهر نونبر بنسبة 17,6 في المائة مقارنة مع أكتوبر، لتستقر عند 14 مليار درهم، ما أسفر عن بلوغ صافي الاكتتابات خلال هذا الشهر 6,1 مليار درهم، مقابل 2 مليار درهم خلال الشهر السابق.
وبناء على هذه التطورات، بلغ جاري سندات الخزينة الصادرة عن طريق المناقصة 794,4 مليار درهم متم نونبر 2025، بارتفاع نسبته 0,8 في المائة مقارنة بمتم أكتوبر 2025 و بـ 5,4 في المائة مقارنة بمتم سنة 2024.
وتظل بنية هذا الجاري تشهد هيمنة آجال الاستحقاق الطويلة رغم تراجع حصتها بمقدار 1,4 نقطة مقارنة بمتم دجنبر 2024 لتستقر في 66,8 في المائة، تليها آجال الاستحقاق المتوسطة التي ارتفعت حصتها قليلا بـ 0,4 نقطة لتصل إلى 31 في المائة، فيما ظلت حصة آجال الاستحقاق القصيرة ضئيلة (2,2 في المائة) رغم كسبها لنقطة واحدة.
أما على مستوى سوق المناقصة، فقد ارتفع حجم الاكتتابات خلال شهر نونبر 2025 بنسبة 16,2 في المائة مقارنة مع الشهر السابق، ليصل إلى 38,8 مليار درهم، باستثناء عمليات المبادلة، حيث تركز الطلب أساسًا على آجال الاستحقاق المتوسطة بنسبة 68,6 في المائة.
وعند متم الأشهر الأحد عشر الأولى من سنة 2025، تعزز حجم الاكتتابات (الطلبات) بنسبة 4,9 في المائة مقارنة بمتم نونبر 2024 ليصل إلى 313,1 مليار درهم.
وقد شمل هذا الارتفاع الحجم المكتتب من آجال الاستحقاق القصيرة والمتوسطة الذي تعزز بنسبة 61,9 في المائة و17,9 في المائة على التوالي، بينما تراجع الحجم المكتتب من آجال الاستحقاق الطويلة بنسبة 35,5 في المائة ليستقر في 71,3 مليار درهم.